I går ökade jag upp i STG – Scandinavian Tobacco Group. När jag började skriva gårdagens inlägg, det inlägg som skulle bli detta inlägg började jag beskriva bolaget. Efter ett tag blev det en analys som tog hela kvällen att färdigställa. Kom i säng runt midnatt. Trött men nöjd. Undrar hur långt tid det tar för någon som jobbar med analyser ”på riktigt” att skriva om ett bolag? Jag gör analyserna för mig själv. Tror jag på caset åker det in riktiga egna pengar. Tror jag inte på caset så får jag motivera varför. Framför allt om det sen visar sig att man har fel(vilket man har i mer än hälften av fallen).
Dagens inlägg blir lite mindre till omfånget. Huvudinnehållet är att innehavet i STG har utökats med ca 2/3 och totalt utgör STG nu ca 1,6 % av portföljen. För stunden är jag rätt nöjd med den viktningen. Huvudskälet till innehavet är den goda utdelningen. Min prognos för utdelning under 2020 är oförändrad utdelning alternativt en sänkning ned till 5,75 Dkr per aktie. Sänkningen kan kanske inträffa p.g.a att det gjorts ett större förvärv och att en fabrik i Usa skall stängas.
STG(Scandinavian Tobacco Group) är ett danskt företag som tidigare var en del av det svenska Swedish Match men noterades år 2016. Bolaget är inriktat på cigarrer som står för över 75 % av omsättningen. Hand och maskinrullade cigarrer står för ca 35 % vardera av omsättningen. Piptobak står för 7 % och finskuren tobak står för 9 %. Resten av omstättningen är diverse tillbehör som t.ex tändare, tändstickor och pipor.
Scandinavian Tobacco Group – ett danskt tobaksbolag på börsen.
Liksom de flersta bolag som sysslar med tobak är det ingen tillväxtraket. Omsättningen minskar svagt nästan varje år men det kompenseras för genon förvärv och rationaliseringar. Verksamheten är höglönsam med bruttomarginal på jämna 47- 48 % de senaste åren. Kassaflödet är väldigt bra och de pengar(capital expenditures – Cap Ex) som behövs för att köpa nya maskiner och andra investeringar för att hålla fabrikerna snurrande utgör 1,6 till 3,5 % av omsättningen. Bolaget är hyggligt förvärvsdrivet samt betalar ut en hög utdelning. Detta gör att det inte samlas pengar ”på hög”. Effektivt utnyttjande av pengarna som rör sig genom bolaget är hemligheten till framgång i denna typ av bolag och för de aktieägare som väljer denna typ av investering.
Nyckeltal:
Har skapat en tabell med de nyckeltal som jag tycker är intressanta när detta investeringscase skall analyseras. Om du vill göra din egen analys finns årsredovisningen för bolaget här.
STG i siffror(DKK):
2018
2017
2016
2015
Net sales:
6 718
6 464
6 746
6 732
EBITDA margin:
16,2 %
19,1 %
19,0 %
18,5 %
EBITDA:
1 089
1 232
1 279
1 247
Net profit:
666
712
681
668
Cap Ex:
125
109
235
236
Cash flow op act:
784
1 049
1 358
1 285
Soliditet:
65,8 %
65,0 %
65,0 %
61,9 %
Nyckeltal relaterade till aktien:
STG aktien (Dkr)
2018
2017
2016
2015
2014
Börskurs:
78,45
120
118,9
–
–
EPS:
6,7
7,1
6,8
6,7
6,4
P /E:
11,7
16,9
17,5
–
–
P / JEK:
0,89
1,42
1,28
–
–
P / S:
1,17
1,86
1,76
–
–
Utdelning / aktie:
6
9,3
5,5
14
4,3
Direktavkastning:
7,6 %
7,75 %
4,6 %
–
–
Utdelningsandel:
90 %
131 %
81 %
–
–
Under hela tiden bolaget varit noterat har det funnits 100 miljoner aktier i bolaget. Tacksamt att snabbt räkna i huvudet. Man kan snabbt t.ex räkna ut att försäljningen per aktie är 67,18 danska kronor för år 2018.
Ägarbilden:
Bolagets huvudägare är Chr. Augustinus Fabrikker Aktieselskab som äger drygt 25%. C.W.Obel A/S ligger på runt 10%. Tre fonder FMR LLC, Franklin Templeton Institutional, LLC och FIL Limited har vardera runt 5 %. Ägarlistorna i danska bolag är inte lika transparenta som de svenska. Ägare som ligger under 5 % ”syns” inte.
Fördelar:
Stabil verksamhet som är lätt att förstå och analysera.
Svag konkurrens. Finns ingen Elon Musk som disruptar industrin.
Hyggligt prisokänsliga produkter.
Oetisk investering(låg efterfrågan ger fler aktier för pengarna).
Cigarrer är sällanköps varor för ”entusiaster”.
Nackdelar:
Minskad försäljning(dåligt för aktien, bra för folkhälsan).
Politiks risk. Smaksatta cigarrer!?.
Oetisk investering(låg efterfrågan gör att aktien nog inte blir ”poppis”).
Sammanfattning:
STG är en go dansk cigarr som manglar utdelingar till sina aktieägare. Förvärv och rationaliseringar väger upp den vikande efterfrågan. Svagt stigande utdelning från en riktigt hög nivå gör att utdelningen mer eller mindre är hela caset med detta bolag förutom att det är ganska konjunkturokänsligt. Politisk risk finns alltid i tobakssektorn. I det långa lopper kommer fler och fler sluta röka men cigarrer är för en del ett slags hobby. Ungefär som att samla och lära sig mer om dyr whiskey. Det är olika klientel som köper en ciggar för över 500 kr och de som köper smuggel ciggaretter från den lokala ”diverse” butiken.
I skrivande stund är direktavkastningen 7,8 % och den känns hyggligt säker. Det lockar, men någon värdestegring lär man nog få vänta länge på om den ens kommer. Kort och gott så är STG en slags obligation med en sällanköpsverksamhet inom tobak som bas för kupongen. Politisk oro och minskad efterfrågan för ”oetiska” investeringar kan ge aktien någon extra smäll. STG har sina risker och möjligheter.
Disclaimer:
Inget av innehållet på bloggen utgör någon investeringsrådgivning
och ska heller inte uppfattas eller nyttjas som sådan. Alla köp av
aktier eller andra investeringsbeslut sker alltid på egen risk och ska
därför också grundas på en egen bedömning och din egen analys av den
aktuella investeringen. Artikelförfattaren äger aktier i nämnad bolag vid tiden för publiceringen.
